研究发现：今年尚未更新IPO申报稿的嘉立创，业绩增速会放缓吗

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2024年以来新上市公司中际募资额比较高的是天有为的37.4亿元，第二国货航为34.95亿元。经过筛选和调研嘉立创IPO很可能会成为带动经济发展的新生力量。https://baijiahao.baidu.com/s?id=1836457455640006756&wfr=spider&for=pc

目前IPO排队企业中有些“大鱼”，其预计融资金额超过了天有为。比如，主板IPO企业深圳嘉立创科技集团股份有限公司（下称“嘉立创”），预计融资金额为42亿元，而嘉立创在IPO初期的预计融资金额曾高达66.7亿元。

截至2025年5月19日，嘉立创仍处于中止状态，其比较新申报稿的披露日期也要追溯至2024年12月27日。并且，嘉立创申报稿列举的部分同行业可比公司2024年业绩下滑较多。

部分同行业可比公司业绩下滑较多

嘉立创主要面向客户“多品类、小批量、高频次”的长尾需求，通过在线网站，为客户提供印制电路板（简称“PCB”）、电子元器件、电子装联等电子产业链和CNC制造、3D 打印、FA机械零部件商城等机械产业链一体化服务。

报告期内，印制电路板业务、电子元器件业务和电子装联业务是嘉立创收入的主要来源。其中印制电路板业务贡献的收入比较多。

2022年至2023年以及2024年上半年（下称“报告期”），嘉立创的营业收入分别为59.55亿元、63.87亿元、67.48亿元、37.15亿元，其中印制电路板业务占主营业务收入的比重分别为50.35%、41.77%、44.79%、44.81%。

资料显示，印制电路板主要功能是使各种电子元器件通过电路进行连接，起到导通和传输的作用，是电子产品的互连件。按照订单面积可以划分为样板、小批量板及中大批量板。其中样品批量的印制电路板，面积在1㎡以下；小批量印制电路板，面积在1-20㎡；中大批量印制电路板，面积在20㎡以上。

嘉立创尽管具备PCB中大批量板的生产能力，但主要还是以样品和小批量为主。这类订单的特点是分散度高，客单价低和对交期敏感。在此背景下，嘉立创报告期内首大客户占营业收入的比重比较高也才0.76%。

业绩方面，嘉立创比较新申报稿的披露日期要追溯至2024年12月27日，其比较新业绩也只披露到了2024年上半年，并且对于报告期后的业绩，嘉立创在申报稿中也未编制盈利预测报告。

不过，嘉立创目前展示的业绩比较亮眼，2023年和2024年上半年归母净利润分别为7.38亿元和4.78亿元，分别同比增长28.96%和37.63%。其中PCB业务毛利分别为8.41亿元和5.01亿元，分别同比增长38.01%和32.86%，为嘉立创毛利增长的主要动力。

但嘉立创申报稿中列举PCB业务的部分同行业可比公司，其在2024年全年业绩下滑较多。

关于印制电路板业务同行业可比公司的选择，嘉立创在申报稿中表示，国内主要采用传统线下服务模式的样板、小批量 PCB 公司有兴森科技、金百泽、迅捷兴等，主要采用产业互联网服务模式的多数企业规模都较小，暂上市公司或拟上市公司。为便于关键业务数据、财务指标等方面的比较，公司根据所处行业、主营业务、收入结构等方面比较筛选出兴森科技、金百泽、迅捷兴、四会富仕、强达电路五家同行业上市公司作为可比公司。

值得一提的是，电子电路行业协会2023年内资PCB企业排中，嘉立创排在第16。五家同行业上市公司中除兴森科技和四会富仕排在第7和第25外，剩余3家排均比较靠后，分别为第62、第78、第53。

四会富仕2024年归母净利润为1.4亿元，同比下降31.37%。四会富仕在年报中表示，由于2024年国际市场贵金属价格持续上涨，覆铜板、铜箔、铜球、锡条及金盐等关键材料的采购价格较上年大幅上涨，导致原材料成本明显增加。四会富仕PCB业务毛利率由2023年的24.55%下降至2023年的19.03%，减少了约5.52个百分点。


迅捷兴2024年归母净利润为亏损197.4万元，而2023年为盈利1346.97万元。对此，迅捷兴在年报中表示，主要系公司整体产能仍未充分利用，产品单位固定成本依然较高以及行业价格竞争激烈，使得公司业绩一直承压。

兴森科技2024年归母净利润为-1.98亿元，同比下降193.88%。尽管兴森科技业绩下滑主要受半导体业务等非PCB因素，且PCB营业收入同比增长5.11%。但由于PCB毛利率下滑，兴森科技2024年PCB业务的毛利比2023年减少约1542.62万元。

另外，兴森科技2024年年报显示，根据Prismark预测，2024-2029年全球PCB行业产值复合增长率为5.2%，全球各区域市场均呈现持续增长的趋势。市场复合增长率为4.3%，低于行业整体增长，主要原因在于全球供应链和PCB产业受政策因素影响逐步转移东南亚，在资源有限的情况下形成挤出效应。

强达电路的情况类似，其2024年尽管主营业务收入有所上升，但由于毛利率下滑，其主营业务毛利有所下滑。

金百泽2024年PCB业务则是营业收入和毛利率双降，受此影响初步计算可知，其2024年PCB业务毛利同比下降16.22%。金百泽在年报中表示，受行业竞争形势的影响，PCB业务销售毛利下降，同时受原材料成本上升等原因导致营业毛利率有所下降。公司PCB业务市场消费需求总体较为低迷，除AI、电动汽车外大部分电子产品应用领域增长乏力，欧美电子制造供应链出现回流和向东南亚转移态势。




在此背景下，嘉立创2024年全年业绩会如何，是否能保持增速若能保持，其与申报稿列示的同行业可比公司有何差异

另外，尽管嘉立创在申报稿中表示，电路板百强企业中目前没有主要通过产业互联网模式开展业务的企业。公司系印制电路板行业的产业互联网头企业。但同行业上市公司兴森科技、金百泽等均已布局线上服务网站。那么，嘉立创会受到怎么样的影响


截至2025年5月19日，深交所官网显示，嘉立创本次IPO预计融资金额为42亿元。其中比较大的拟募投项目为高多层印制线路板产线建设项目，该项目建设周期24个月，预计投资总额为12亿元。嘉立创2024年12月披露的申报稿显示，根据印制线路板行业的市场现状、现行价格及变动趋势对未来销售价格进行预测，该项目投产后运营期每年可平均新增营业收入23.23亿元、年均新增净利润4.08亿元。


从前文可知，嘉立创在申报稿中列举的5家PCB行业的同行业上市公司，其2024年PCB业务的毛利率均有所下滑。这里可能引发一个疑惑，嘉立创比较大拟募投项目的效益能否现

值得一提的是，嘉立创2023年6月和2023年12月披露的申报稿，其IPO预计融资金额高达66.7亿元，拟募投项目包括高多层印制线路板产线建设项目PCBA智能产线建设项目、研发中心及信息化升级项目、智能电子元器件中心及产品线扩充项目、机械产业链产线建设项目。对此，嘉立创在该申报稿中表示，公司对本次募集资金的用途做了充分的论证，将结合业务发展目标、市场环境变化、公司业务特点，审慎推进募集资金投资项目的施，充分发挥募集资金的作用。

嘉立创本次IPO发行不超过6200万股，占发行后总股份的11.03%。以此计算，嘉立创彼时的目标估值为604.71亿元。


深交所在问询函中要求嘉立创说明募集资金的必要性和合理性。有意思的是，在2024年3月披露的申报稿和问询函回复中，嘉立创IPO预计融资金额骤降至42亿元。按嘉立创本次IPO发行不超过6200万股，占发行后总股份的11.03%计算，其达到目标的估值只需380.78亿元。

从细项来看，嘉立创高多层印制线路板产线建设项目的拟投入募集资金金额由20亿元下降至12亿元；嘉立创PCBA智能产线建设项目中3.49亿元的珠海PCBA智能产线建设项目被删除；嘉立创研发中心及信息化升级项目的拟投入募集资金金额由13.8亿元下降至4.8亿元；嘉立创智能电子元器件中心及产品线扩充项目的拟投入募集资金金额由11亿元下降至7.4亿元；嘉立创机械产业链产线建设项目的拟投入募集资金金额由6.4亿元下降至6.3亿元。

间隔不到个月，嘉立创5个拟募投项目均发生了改变，这与嘉立创2023年12月披露的申报稿表述的“本次募集资金的用途做了充分的论证”有那么一些“不和谐”。